债券市场风险叠加收紧有望推动商品收益率走向“2时代”
经济观察报 记者 洪小棠 货币市场基金(以下简称“货基”)的收益率正在上升。
据《经济观察报》Wind的统计，截至11月26日，在全市场677个数据可追溯的商品基地中，多达582个商品基地7天年化收益率超过2%，其中东方金锭、国泰现金管理B等7个商品基地7天年化收益率超过3%。
在基金行业看来，商品基础收益率上升主要是由于银行间市场资金链收紧，导致同业负债利率上升，进而增加商品基础的标的资产；近年来，信用债券市场不断蔓延的风险事件可能成为这一现象的间接诱因。
而基于商品的收益有所反弹，有业内人士认为，这将诱导部分资金退出股权、固定收益等产品，回归现金管理市场；但资产配置机构有人认为，目前的股市仍然保持着相对乐观的风险偏好。虽然短期内基于商品的收益有所反弹，但从长期来看，随着无风险收益的持续下降趋势，基于商品的收益下降趋势仍将是大势所趋。
多因素推动
截至11月26日，多达582只货币基金的7天年化收益率超过2%，占同类可比产品的86%，而677只商品基数的7天平均年化收益率已达到2.27%；如果回到7个月前，7天年化收益率超过2%的商品基数比例不到30%。
这意味着基于商品的回报率已经完全回到了“两倍”，这种现象可能是由多种因素驱动的。
一些行业分析师表示，商品类收入的上升趋势与宏观层面的收紧预期有关。在银行间市场人士看来，目前银行间市场的收紧预期尚未完全释放。“许多人认为，今年迄今的信贷扩张可能会结束，货币政策将更加鹰派。”华东某公募机构固定收益基金经理表示。
11月17日，中国人民银行行长易纲发表了关于央行政策的研究论文《再论中国金融资产结构及政策含义》，提出了“稳定杠杆、直接融资、控制风险”三项政策建议。
“目前金融资产的风险承担还是比较集中的。预计未来的货币政策取向将以控制信贷总量、调整融资结构来解决，不需要太担心银行间货币紧缩。”文章指出。
“这篇文章实际上是一个信号，表明央行已经为紧缩做好了准备，并进行了一些研究。未来货币政策的主线更多的是调整结构，而不是盲目放水，更多的强调特殊领域的‘精准灌溉’。”北京一家大型券商基金产品分析师表示，“但这也会提高同行之间的借贷成本。尤其是宝商银行事件后，同业市场的信用分层会进一步加剧，但也会使部分中小银行同业存单收益更高，进而刺激商品型收益率的上升趋势。”
“这确实与短期宏观货币政策的收紧预期有关，但也来自于实际层面监管层面的微观调整，市场的收紧预期也表现在两个方面。首先是抑制可能的通胀上升和流动性。过剩，所以不太可能应对今年年初疫情的大规模流动性释放。”一位券商固定收益分析师也表示。
另一个原因是市场对信用债券风险连锁反应的担忧。11月以来，以咏梅为代表的信用债券违约事件给债券市场带来了巨大冲击。
“还有信用债券的风险，会直接冲击一些高杠杆的债务持有机构和产品，产品的去杠杆化也会导致信用紧缩，从而增加同行之间的借贷成本，进而改善商品。基础资产的收入。”上面的券商分析师说，“总之要med
“在商品基础收益率持续下降之前，造成大量资金外流到其他领域，比如固定收益和股权产品，以及新版本的银行理财，因为有的T 0银行理财可以非标投资，所以收益优势比商品基础更明显。”上述基金产品分析师表示，“但随着商品型收益开始上升，可能会导致部分基金回归商品型产品。”
事实上，由于前期收益率的持续下行影响，货币基金的整体规模和比例确实在缩小。
Wind数据显示，10月底商品基地总规模为7.28万亿元，比今年4月底的8.43万亿元少了1万多亿元，总占比也从50%下降到40%以下。
一些来自公开发行渠道的人士表示，由于近期商品型收益率的上升趋势，一些资金确实在回流。“从数据监测来看，最近货基确实出现了一定程度的增长，但整体回报率并不是很明显。”华东某公募运营商表示。
有固定收益人士指出，由于近期信用债券等风险事件，不排除部分固定收益产品资金会回流到基于商品的产品。“信用债券在不久的将来会有很多雷声，所以许多债务基础可能会受到影响。”北京一位公开募款分析师表示：“债券和货运基地的整体风险偏好相似。来自债基的资金，要么会更多的投入到利率债券产品中，要么会选择货基，但从流动性来看，货基更有优势。”
但也有投资经理指出，虽然基于商品的回报率有所反弹，但整体市场仍呈现风险偏好向上转移的特征，这些因素将有利于股票市场的投资机会。“其实还不如看权益，因为整体无风险收益率还是大概率事件，最后货基的收益还是要破2%。”北京一位券商策略师指出，“这种情况下，长期来看，货基意义不大，固定收益产品本身就有收益率上升的风险。因此，最好在股市中捕捉更多的投资机会。其实胜率更大的选择。”